續中國債務危機

在這裏首先向蘋果的Steve Jobs 致敬，沒有你，世界少了一份創意和美感。

在上一篇中國債務危機中，談到地方政府債券和民間高息借貸所帶來的挑戰，然而中國所面對的債務危機，並不止於這兩項，還有一項是鐵道部門的借貸，直至今年六月底，鐵道部未償還債務餘額達二萬九百億元人民幣，為鐵道部資產的58.5%，亦約為中國GDP的5%，而2010年底國家債務總額只不過是七萬一千億元人民幣；在多次鐵路事故後，鐵道部已經難以從商業銀行獲得融資貸款，。惟有向市場直接發行債券，但鐵道部在七月份的一次短期融資行動中，發行的200億元債券，實際認購只有187億元，而且息率高達5.18%，八月發行的150億元短期融資債券，息率更高達5.25%；而原本安排於9月中發行的200億元長期債券，更推遲了一個月至10月中發行，可笑的是國內信貸評級機構給予鐵道部的信貸評級為AAA，比美國的信貸評級還高。

粗略估計，今次中國面對的債務危機總額約高達25萬億元人民幣，當然這是民間估計而非官方數字，但無論實際數額有多大，對經濟的影響絕對不容忽視。其中因為銀行體系直接向這三領域貸款，故其所受的影響最大，然而最大的問題是現在國家實行緊縮財政政策，大舉向市場收回流動資金，令到市場資金鏈斷流，直接或間接加速債務危機的形成。

隨著經濟增長速度減慢，各地方政府投資已完工的基建使用率和回報都未如理想，未能產生足夠的現金流去支付到期本息，雲南投資控股集團的重組和上海申虹投資的要求銀行拉長還款期傳聞，均令市場憂慮，而未完工的基建，因為得不到融資而停頓下來，這影響到參與建設的承辦商和建材供應商，再者沿公路基建旁發展的房地產也直接受到影響，將有大量在興建中的房地產項目停工，在未來的半年至兩年(2013年底)，內房股(尤其是集中於二三線城市發展的地產商)、基建股和建材股都面對嚴峻的考驗。

至於民間高息借貸，市場已傳言各地均有民企老板因還不起本息而走路或自殺，放債的也因而人人自危，究竟有多少民間企業或個人將自己的資金投入這高利貸市場，我們無從查證，而這市場的結構更如層壓式推銷般，甲向乙以高息借款，轉頭以更高的息率借給丙，層層疊疊之下，很多參與者既是貸款人，亦同時是借款人，但不論最終的貸款人或借款人是誰，這條放債鏈中任何一環出現問題，整條放債鏈便會斷裂，到時民企(最終借款人)會因為得不到資金營運而破產結業，造成大量工人失業，而家庭(最終貸款人)亦會因未能收回本息而蒙受重大損失，減少消費，到時消費股如百貨業或汽車股等將受沉重的打擊。